– Какие изменения на Кыргызской фондовой бирже наиболее важны для привлечения иностранных инвесторов?
– Прежде чем принять решение об инвестировании, любой инвестор оценивает макроэкономическую ситуацию в стране, инвестиционный климат, стабильность законодательства и наличие понятных механизмов защиты капитала. Поэтому особенно важно, что развитие фондового рынка сегодня относится к приоритетам государственной политики Кыргызской Республики.
Рынок капитала получил поддержку на самом высоком уровне. В ноябре 2022 года президент Кыргызской Республики Садыр Жапаров подписал указ № 376 «О мерах по дальнейшему развитию фондового рынка и биржевой деятельности». Документ предусматривает ускоренное развитие и цифровизацию фондового рынка, повышение доступности финансовых инструментов для населения и бизнеса, а также создание благоприятных условий для притока инвестиций в экономику страны.
Это важный сигнал для международных инвесторов: государство рассматривает фондовый рынок не как отдельный сегмент финансовой системы, а как один из инструментов привлечения инвестиций и финансирования экономики.
За последние годы эта политика получила продолжение в конкретных законодательных и институциональных изменениях. В 2025 году были внесены поправки в законодательство Кыргызской Республики о рынке ценных бумаг. Одним из ключевых нововведений с точки зрения международной интеграции стало упрощение допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению в стране. Законодательство также предусмотрело возможности выпуска международных облигаций и глобальных депозитарных расписок, допуска инструментов международных финансовых организаций, подачи документов эмитентами в электронном виде и другие механизмы, направленные на расширение рынка.
Следующим практическим шагом стало утверждение в 2026 году новых минимальных требований к листингу. Для иностранных эмитентов и международных организаций предусмотрен упрощённый порядок допуска при соблюдении международных стандартов раскрытия информации. Это особенно важно, поскольку мы хотим не только привлекать иностранный капитал в кыргызские компании, но и формировать на КФБ более широкий выбор инструментов для инвесторов.
Параллельно развивается цифровая инфраструктура рынка. В 2026 году были созданы правовые условия для дистанционной идентификации и верификации клиентов на рынке ценных бумаг. Это позволяет получать инвестиционные услуги удалённо и снижает административные барьеры, в том числе для иностранных инвесторов.
Среди приоритетов самой Кыргызской фондовой биржи - модернизация торговой инфраструктуры, расширение перечня финансовых инструментов, повышение качества раскрытия информации и корпоративного управления, развитие ликвидности и интеграция с зарубежными рынками капитала.
В конечном счёте иностранному инвестору должно быть максимально просто получить информацию об эмитенте, открыть доступ к рынку, провести сделку и расчёты, а при необходимости – выйти из инвестиции. Наша задача - постепенно устранить законодательные и инфраструктурные барьеры и сделать КФБ понятной, прозрачной и доступной площадкой как для внутренних, так и для международных инвесторов.
– Какие отрасли и компании Кыргызстана могут представлять интерес для казахстанского капитала?
– Я бы выделила несколько направлений, где сочетаются экономический потенциал и понятная логика именно для казахстанских инвесторов. Это энергетика, включая гидроэнергетику и возобновляемые источники энергии; горнодобывающая отрасль и переработка; финансовый сектор и финтех; транспорт и логистика; агропромышленный комплекс; туризм; ИТ и телекоммуникации, а также промышленное производство. Эти направления во многом совпадают с приоритетами Национальной программы развития Кыргызской Республики до 2030 года: индустриализацией, развитием Кыргызстана как регионального хаба, сельского хозяйства, туризма и зелёной энергетики.
Особенно интересны для казахстанского капитала проекты, позволяющие использовать преимущества сразу нескольких рынков: производство в Кыргызстане с последующим выходом на рынок ЕАЭС, логистические проекты, связанные с региональными транспортными коридорами, а также проекты в энергетике и туристической инфраструктуре.
Наибольший интерес будут представлять предприятия, готовые работать по международным стандартам: с прозрачной структурой собственности, отчётностью по МСФО, понятной бизнес-моделью, качественным корпоративным управлением и перспективами роста. Здесь биржа может сыграть важную роль – отбирать такие компании и готовить их к выходу на региональный рынок капитала.
– Что мешает среднему бизнесу активнее привлекать финансирование через выпуск акций и облигаций?
– На мой взгляд, проблема не столько в ограниченном доступе к рынку капитала, сколько в недостаточной готовности самих компаний.
Не все компании готовы выходить на фондовый рынок. Малый и средний бизнес традиционно лучше понимает банковские продукты, а размещение на бирже воспринимает как более сложный процесс: необходимо подготовить проспект эмиссии, провести аудит, выстроить корпоративное управление, работать с инвесторами, повысить прозрачность и раскрывать информацию.
Тем не менее в последние годы мы видим рост активности и заинтересованности бизнеса в привлечении инвестиций через фондовый рынок. По итогам 2025 года Кыргызская фондовая биржа показала значительный рост практически по всем ключевым показателям:
- объём торгов вырос более чем вдвое;
- объём торгов корпоративными ценными бумагами увеличился более чем на 100%;
- капитализация рынка выросла на 54%;
- существенно увеличился объём торгов ценными бумагами листинговых компаний.
Это свидетельствует о растущем интересе бизнеса и инвесторов к организованному рынку капитала.
Сегодня КФБ активно работает с крупным и средним бизнесом, создавая благоприятные условия для выхода на фондовый рынок. Проценты и доход от прироста стоимости ценных бумаг эмитентов, входящих в высшую и следующую за ней категории листинга, освобождены от подоходного налога и налога на прибыль.
Биржа не требует от средней компании сразу становиться крупной публичной корпорацией. Мы предлагаем промежуточные инструменты: небольшие облигационные выпуски, частные размещения и упрощённые процедуры для малого и среднего бизнеса при сохранении базовых требований к защите инвесторов.
– Как повысить ликвидность небольшого фондового рынка и обеспечить инвесторам возможность выхода из вложений?
– Ликвидность нельзя создать одной мерой – для этого нужна целая экосистема.
Во-первых, необходимо увеличить количество предлагаемых финансовых инструментов. Стратегия КФБ предусматривает дальнейшую концентрацию торговли государственными ценными бумагами на биржевой площадке, развитие корпоративных инструментов, иностранных ценных бумаг и новых сегментов рынка.
Во-вторых, нужны маркет-мейкеры, которые будут постоянно поддерживать двусторонние котировки. Мы уже используем такой подход на рынке драгоценных металлов.
В-третьих, необходимо увеличивать число институциональных инвесторов – пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов и банков – и одновременно развивать розничный рынок. Наша стратегия предусматривает привлечение не менее 100 тысяч розничных инвесторов к 2030 году и существенное увеличение их участия в биржевом обороте.
Наконец, для небольшого рынка особенно важна региональная ликвидность. Необходимо обеспечить доступ к фондовым рынкам региона не только внутренним, но и внешним инвесторам. Поэтому взаимный доступ между биржами Центральной Азии – один из реальных инструментов решения проблемы ликвидности наших рынков.
– Какие требования к раскрытию информации и защите инвесторов наиболее важны для укрепления доверия к рынку?
– Доверие возникает, когда у инвестора достаточно информации для принятия решения и есть уверенность, что все участники рынка находятся в равных условиях.
Поэтому базовыми требованиями должны быть финансовая отчётность по международным стандартам, качественный независимый аудит, своевременное раскрытие существенных фактов и сведений о структуре собственности, конечных бенефициарах и корпоративном управлении.
В случае облигаций инвестору также важно понимать, на что будут направлены привлечённые средства и как эмитент намерен обслуживать долг. Для зелёных, социальных и других устойчивых облигаций дополнительно необходима отчётность об использовании средств и достигнутом эффекте.
Не менее важны защита миноритарных акционеров, предотвращение манипулирования рынком и инсайдерской торговли, а также прозрачность корпоративных действий.
В перспективе хотелось бы, чтобы инвестор воспринимал Кыргызстан и Казахстан не как два полностью обособленных рынка, а как части более широкого инвестиционного пространства Центральной Азии. Именно региональный масштаб способен повысить ликвидность наших рынков и сделать их более заметными и привлекательными для международного капитала.
– Какие совместные проекты с казахстанскими биржами могли бы облегчить взаимный доступ компаний и инвесторов к рынкам двух стран?
– В этом направлении у Кыргызстана и Казахстана уже есть конкретные результаты. Наши биржи постепенно переходят от общего сотрудничества к созданию практических механизмов взаимного доступа компаний и инвесторов к рынкам двух стран.
Одним из важных шагов стало взаимное признание листинга. Казахстанская фондовая биржа KASE включила Кыргызскую фондовую биржу – а именно категорию «А» её официального списка – в перечень признаваемых фондовых бирж.
Это означает, что ценные бумаги с основным листингом на КФБ по категории «А» могут быть включены в официальный список KASE по упрощённой процедуре при условии, что эмитент и сами бумаги соответствуют установленным требованиям KASE.
Для кыргызских компаний это имеет большое практическое значение. Эмитент, уже прошедший листинг на Кыргызской фондовой бирже, получает более простой путь выхода на рынок Казахстана, доступ к более широкому кругу инвесторов и потенциальную возможность повысить ликвидность своих ценных бумаг.
На кыргызском рынке также созданы законодательные условия для упрощённого допуска ценных бумаг иностранных эмитентов. Таким образом, уже формируется нормативная основа для более свободного движения финансовых инструментов между нашими рынками.
Следующий шаг – наполнить этот механизм реальными размещениями и сделками. Важно, чтобы взаимное признание листинга использовалось компаниями на практике, а не оставалось лишь нормативной возможностью.
Второе перспективное направление – технологический доступ инвесторов. В идеале казахстанский инвестор должен иметь возможность через привычного ему брокера покупать ценные бумаги кыргызских эмитентов, а кыргызский инвестор – получать аналогичный доступ к казахстанскому рынку. Чем меньше дополнительных процедур и посредников между инвестором и рынком соседней страны, тем выше вероятность реальных трансграничных инвестиций.
Третье направление – дальнейшее развитие депозитарной и расчётной инфраструктуры. Для полноценного взаимного доступа необходимо обеспечить удобный механизм учёта прав на ценные бумаги, расчётов и проведения трансграничных операций. Это один из ключевых элементов формирования общего инвестиционного пространства.
Четвёртое направление – совместные и параллельные размещения. Например, кыргызский эмитент мог бы размещать облигации или акции, одновременно привлекая инвесторов из Кыргызстана и Казахстана. Особенно перспективны здесь инфраструктурные проекты, корпоративные облигации, а также зелёные и другие ESG-инструменты.
Ещё одно интересное направление – разработка совместных региональных инвестиционных продуктов. Это может быть индекс компаний Центральной Азии, инвестиционный фонд или в перспективе ETF, включающий ценные бумаги компаний нескольких стран региона. Такой инструмент позволил бы международному инвестору получить диверсифицированный доступ к Центральной Азии через один инвестиционный продукт.
Также полезны совместные мероприятия – инвестиционные и B2B-форумы, деловые встречи и другие площадки для диалога. Казахстан располагает развитой базой институциональных инвесторов, поэтому прямое общение кыргызских компаний с казахстанскими фондами, банками, брокерами и другими профессиональными участниками рынка может существенно расширить возможности привлечения капитала.
Кроме того, KASE является акционером Кыргызской фондовой биржи. Это создаёт хорошую институциональную основу для дальнейшего углубления сотрудничества между нашими рынками.
Таким образом, определённая база для интеграции уже создана. Теперь наша задача – перейти от взаимного признания и нормативных возможностей к реальным трансграничным размещениям, инвестициям и торговле
